市場心態(tài)悲觀，玻璃期價(jià)超跌。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑。2013年GDP增速由2012年的7.8%回落至7.7%，固定資產(chǎn)投資增速10年來首次低于20%至19.6%。但分行業(yè)來看，由于政策轉(zhuǎn)變，固定資產(chǎn)投資放緩更多歸咎于基建投資回落；而房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。1—12月房屋新開工面積同比增長13.5%，施工面積同比增長16.1%，銷售面積同比增長17.3%，行業(yè)資金來源充足。作為70%需求集中在房地產(chǎn)行業(yè)的品種來說，玻璃下游情況不算太差。

 

 

 

      我們以上下游增速來大概模擬玻璃行業(yè)的供求狀況。產(chǎn)能方面，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年1—12月，平板玻璃產(chǎn)量77898萬重量箱，同比增長11.2%。考慮到河北污染整治行動(dòng)的持續(xù)推進(jìn)，2014年產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)將明顯降低。1—12月房屋累計(jì)新開工和施工增速在13%—16%，考慮3—6個(gè)月的滯后期，至少在今年上半年，玻璃供求仍能保持弱平衡。1405合約對(duì)應(yīng)的5月為季節(jié)性需求旺季，行業(yè)弱平衡背景下，1405合約價(jià)格持續(xù)低于1月淡季最低價(jià)與行業(yè)規(guī)律相悖。

 

 

 

      庫存產(chǎn)量比數(shù)據(jù)同樣印證行業(yè)基本面并不是很差。盡管從趨勢(shì)性走勢(shì)來看，庫存消費(fèi)比自去年10月以來持續(xù)回升，但原因部分取決于季節(jié)性因素。對(duì)比歷年同期值，當(dāng)前庫存消費(fèi)比低于2013年。而當(dāng)前主力合約最低點(diǎn)僅有1210元/噸，較去年同期1310元/噸低了100元/噸。

 

 

 

       基本面因素不支持1405合約持續(xù)貼水現(xiàn)貨，當(dāng)前玻璃期價(jià)走勢(shì)更多體現(xiàn)的是資金的悲觀情緒。自去年12月以來工業(yè)品整體下挫的動(dòng)因主要來自兩方面：一是資金面持續(xù)偏緊，年末囤貨季節(jié)性因素被打破；二是經(jīng)濟(jì)下滑和政策轉(zhuǎn)型預(yù)期下，市場信心急速惡化。目前來看，2014年貨幣政策緊平衡幾成定局。而市場情緒的恢復(fù)有賴于基本面好轉(zhuǎn)。考慮到年末供需兩弱，成交清淡，玻璃的真實(shí)需求或待春季過后才有望顯現(xiàn)。

 

 

 

      總之，在2014年行業(yè)基本面供需弱平衡格局下，自玻璃現(xiàn)貨盤面1284元/噸的最低價(jià)算起，預(yù)計(jì)下行空間不大。考慮到5月與1月的淡旺季差異，1405合約持續(xù)貼水現(xiàn)貨的格局難以持續(xù)。反彈趨勢(shì)仍需等待下游需求回暖后才能逐漸啟動(dòng)。中長線多單可在1200—1230元/噸附近逢低滾動(dòng)建倉。