摘要： 金隅股份成本回落致水泥板塊盈利持平略增。上半年實現水泥熟料銷量1835萬噸,同比增12%。由于區域景氣不佳,水泥熟料均價同比降6%。

      金隅股份成本回落致水泥板塊盈利持平略增。上半年實現水泥熟料銷量1835萬噸,同比增12%。由于區域景氣不佳,水泥熟料均價同比降6%。

      煤炭成本回落和產能利用率提升致噸成本同比降8%。成本降幅大于價格,上半年水泥熟料噸毛利提升3元/噸,同比提升5%。混凝土銷量555萬立方,同比增1.46%,毛利率11.7%,同比減1.57個百分點。

      保障房結轉大幅增加導致房地產板塊業績靚麗。房地產板塊上半年實現收入79.4億,同比增23.3%。毛利29.1億,同比增長31%。其中商品房結轉34.9萬平,同比降10%,保障房結轉43.3萬平方米,同比大增827%。公司土地儲備豐厚,目前擁有土地儲備489.8萬平。

      物業板塊地段稀缺盈利穩定提升,新型建材與商貿物流板塊受累宏觀經濟低迷盈利下滑。物業板塊實現收入11億元,同比增17.75%;毛利6.74億元,同比增長18.43%。新型建材與商貿物流板塊收入58億,同比降22.38%;毛利4.94億元,同比降低9.8%。

      展望下半年:關注京津冀供需改善和北京國企改革。1、京津冀一體化帶來區域水泥需求回升,當地環保壓力加大使得供給收縮,新增產能較少,區域水泥環比景氣改善。2、近期各個省市國企改革大力推進,公司作為北京市下屬重點國有企業有望從中受益。3、地產方面,公司已成功參與首批自住商品房項目,預計保障房建設能夠部分平滑地產周期下行風險。預計2014-2016年收入:540607665億元,歸母凈利潤:34.4\37.3\40.0;EPS:0.72\0.78\0.84元,PE:9\8\7倍,給予“增持”評級。